4月就業優於預期:新增11.5萬人、失業率守在4.3%(April Jobs Print Beats: 115K Hired, 4.3% Unemployment Holds)

核心數據

+11.5萬人。 這是美國勞工統計局(BLS)就業報告今日公告的4月非農就業增幅,約為市場共識5.5至7萬的兩倍。失業率連續第二個月守在4.3%。

3月數值上修至+18.5萬,而2月、1月合計則下修1.6萬,使得近三個月平均落在+4.8萬。2026年迄今每月平均新增+7.6萬,優於2025年的+1萬。勞動參與率則回落至61.8%,為2021年11月以來最低。

背景分析

亮眼的標題數字,掩蓋了結構上極不尋常的勞動市場。Wolf Street的Wolf Richter在最新分析中指出,近6個月勞動力規模縮減145萬人——成因為移民管制趨嚴,加上嬰兒潮世代加速退休。聯邦文職就業降至266萬,為1966年以來新低,僅占非農總就業的1.7%,是BLS自1939年有紀錄以來最低的聯邦占比。

此一結構性變化,正在重新定義聯準會的政策辯論。HousingWire的Logan Mohtashami在評析中估算,要讓失業率維持不變的「盈虧平衡」就業增幅約為7.8萬;而聯準會本身的估算更接近3萬,因為勞動力持續萎縮。無論採用哪一條門檻,當前的勞動市場惡化速度,都不足以迫使聯準會降息。在以伊衝突推升公債殖利率、進而帶動利率走升的環境下,根據MBA每週申請調查,30年期固定房貸合約利率4月再上升4個基點至6.41%——一舉抵銷4月17日房貸利率短暫降至4週低點時、邊際DSCR(償債覆蓋率)勉強通過的喘息空間。

其他動態

• 第一季商用不動產貸款承作金額年增52%,根據MBA季度調查,其中醫療類型大增+209%、零售+148%、旅館+85%、多戶住宅+49%;辦公類仍為負值,顯示這是各類型輪動,而非全面復甦。
• MBA市場綜合指數4月月減12.4%(見NAHB Eye on Housing),其中再融資申請隨利率走升而崩跌−23.5%。
• 88%的選民認為「現在比以往更難買到房」,這項兩黨政策中心民調於4月下旬訪問了1,000位受訪者。其中70%支持《21世紀住房法案》,該法案擬將法人持有獨棟出租住宅(SFR)的數量上限訂為每家350戶。

後市觀察

未來三週的三項觀察點:

1. 5月聯邦公開市場委員會會議。 觀察聯邦資金利率期貨對6月決策的定價變化。倘若4月就業數據將首次降息機率再延後一個月,即反映委員們在勞動市場走穩與通膨之間的權衡傾向。
2. 5月14日——4月CPI。 以伊衝突的影響將透過能源價格傳導至整體CPI。若年增率超越3月的2.4%,則進一步強化鷹派立場。
3. 5月22日——NAR公布4月成屋銷售。 觀察全國庫存月數能否在3月的4.1之後維持4.0以上——歷史上,此一水位是賣方市場與均衡市場的分界線,也是邊際交易資本化率試算的關鍵門檻。

資料來源:BLS就業報告、HousingWire、Wolf Street、MBA(經NAHB Eye on Housing引用)、MBA季度調查。