10年期公債殖利率衝上4.596% 4月CPI再點通膨之火（10-Year Treasury Hits 4.596% as April CPI Reignites Inflation Fears)

核心數據

4.596%。

這是5月15日週五10年期美國公債殖利率(10-Year Treasury Yield)的收盤水準,寫下2025年初以來新高,盤中一度觸及4.607%,資料來自FRED DGS10。2年期殖利率收於4.075%(DGS2),30年期則站上5.12%(DGS30)。這一波債券拋售,正巧落在聯準會主席鮑爾任內的最後一個交易日。

導火線是週二公布的4月CPI。整體通膨年增3.8%,為2023年5月以來最快,根據美國勞工統計局數據;能源類項目貢獻超過四成的漲幅。房利美(Fannie Mae)5月12日最新預估更指出,第二季整體CPI恐衝上4.5%。

趨勢解讀

利率走向已悄然翻轉。Redfin週報直言:「投資人愈來愈傾向認為,聯準會下一步可能是升息,而非降息。」這是相對4月中旬的明顯轉折——當時市場討論的還是降息時點。

聯準會內部官員也強化了這個訊號。Goolsbee、Collins與Schmid都點名通膨風險;Williams則認為兩個方向都缺乏正當性。然而,經濟活動數據讓畫面更為複雜:4月零售銷售月增0.5%(RSXFS),工業生產月增0.7%,製造業則上升0.6%(聯邦準備理事會G.17報告)。成長動能未失,但通膨降溫速度,仍不足以撐起降息空間。

對房市而言,從10年期公債到房貸利率的傳導鏈幾乎是一對一。4月美國成屋售價中位數年增2.4%,為2025年3月以來最大增幅,根據逐月成交資料;同時間,在架物件數量卻已攀升至2020年以來最高。年增率走高,主要反映2025年的基期偏弱,並非新一波買盤湧現。在哥倫布與印第安納波利斯這類利潤空間偏薄的都會區,10年期殖利率每浮動30個基點,往往就決定一筆交易能不能成立。

同場加映

• 眾議院在《ROAD to Housing Act》中撤回「先建後租禁令」。 兩黨修正案預計於陣亡將士紀念日前送進院會表決,恢復先建後租(build-to-rent)單戶住宅供給,但同時刪除參議院版本中關於RAD與CDBG-DR永久化的條款(Multifamily Dive)。
• NAHB第一季建商信貸指數來到-2.7,為四年來最接近中性區間。 雖仍連續17個季度為負,卻是2022年以來收緊力道最輕的一次(Scotsman Guide)。
• 2027年社會安全生活成本調整(COLA)預估值由一個月前的2.8%上修至3.9%。 Senior Citizens League將此次上修歸因於4月CPI-W年增率達到3.8%(HousingWire)。

觀察重點

1. 週三——4月FOMC會議紀要。 市場將細讀聯準會對寬鬆立場的措辭。若語氣轉趨中性,等於替週五債券價格的定價背書。
2. 週四——4月新屋開工數(美國普查局)。 搭配NAHB信貸數據,是檢視建商在高利率下產能是否鬆動的最乾淨指標。
3. 荷莫茲海峽情勢。 本週利率變動的牽動者,將是伊朗相關新聞,而非經濟數據;能源價格同時牽動CPI與利率路徑。

資料來源:FRED (DGS10、DGS2、DGS30、CPIAUCSL、RSXFS)、聯邦準備理事會G.17、Fannie Mae。