資料中心建造支出首度超越辦公樓（Data Centers Cross Office）

核心數據

3月資料中心（data center）建造年化支出（SAAR）達500億美元,年增34%,根據美國普查局月度建造支出報告。同期辦公樓建造支出460億美元——年減9%,創2015年以來新低。

兩條曲線於1月首度交叉,Wolf Street的Wolf Richter在最新分析中指出,3月差距進一步擴大。資料中心支出已是2018年水準的7.4倍,七年內成長688%。發電廠與電網建造則達1,250億美元SAAR,年增5.5%。

這次反轉屬結構性。辦公樓自2022年起隨遠距工作消化逐步走弱;資料中心與晶圓廠則跑在完全不同的景氣循環。

背景

PitchBook估計2028年前AI相關資本支出將達3兆美元——這也是微軟、Meta、Google於4月財報電話會議中反覆提及的關鍵數字。

Wolf Richter以「一端景氣、一端衰退」概括。景氣端:資料中心、晶圓廠、工廠、電網。衰退端:辦公樓、旅宿、消費品製造。商用不動產第1季核發許可年減16%,其中多戶住宅更減少29%。

把商用不動產視為單一資本化率類別,愈來愈無法描繪現況。資料中心REIT與辦公樓REIT如今分立於資本支出循環的兩端。

同樣在變

• 待過戶成屋銷售創4年新高。 Redfin報告銷售年增7.7%(4週季調基礎)——為2022年9月以來最高——同期房地美30年期房貸利率4月30日當週降至6.23%,隨後反彈7個基點至6.37%。
• NAHB多戶住宅入住率指數年減13點至69。 中高樓層入住率減少17點至59(NAHB)。
• 房貸戶高淨值比率降至2021年Q4以來最低。 佛羅里達州年減6.1個百分點(49.3% → 43.2%);亞利桑那州年減5.6個百分點(Q1報告)。
• 川普政府終止拜登時期FHA違約紓困補助方案。 第1季法拍件數達11.9萬件、年增26%——為六年來最高(BiggerPockets)。

值得關注

未來30天三個觀察重點:

1. 6月2日普查局建造支出報告(4月數據)。 差距是否續擴或趨穩,將決定3月究竟是反轉點或週期高點。
2. 超大規模雲端業者第2季資本支出指引。 微軟、Meta、Google於4月上修AI基礎建設投資指引;選址與電力採購細節是下一個驗證點。
3. 辦公樓REIT第1季財報後續。 帳面市值是否將追上建造支出所反映的訊號。

記者觀點

我關注的是發電廠那條線,而非資料中心。電網是AI建設的關鍵瓶頸——若公用事業級建造停滯,即便晶片供應充足,超大規模業者的資本支出也將碰壁。

Data sources: Census Bureau, FRED MORTGAGE30US, Wolf Street, NAHB, Redfin.