多家庭住宅开工跌至2011年以来最低（Q1 2026 Multifamily Starts at Decade Low）

核心数据

5.5万套。 这是 CoStar 项目级公寓数据所统计到的全美2026年一季度多家庭住宅（multifamily）开工量——为2011年以来的最低季度数值，较2022年初峰值下降 73%（Multifamily Dive 对 CoStar/Apartments.com 2026年5月报告的报道）。

在建存量同步快速消化。全美5套及以上单元在建项目规模回落至约 57.9万套，较2023年初峰值下降逾 50%，整体水平已回到2010年代中期。过去四个季度的交付量较2024年的数十年高点下降 26%。

CoStar 全美多家庭住宅分析总监 Grant Montgomery 将本轮收缩归因于"租金增速走弱与融资成本上升对项目可行性形成压力"。

背景解读

CoStar 的数据与联邦许可口径所呈现的叙事存在反差。美国普查局 新建住宅施工数据 显示，3月5套及以上单元开工量按季节调整年化计较上年同期增长 13.5%——NAHB 首席经济学家 Robert Dietz 早前曾将1月56.9%的同比增幅称为"看似不可持续的年化高位"。两套数据序列在设计上本就不同：普查局 BPS 基于许可调查转换为年化数据，而 CoStar 则按项目生命周期逐一追踪。在多季度时间窗口下，两者方向通常一致。

REI Prime 昨日的一季度许可分化简报已就普查局数据内部的单户/多户分化进行了梳理。CoStar 报告则是项目追踪口径的对应物：许可最终汇入的施工管线。

当前在建敞口最重的市场——迈阿密和夏洛特，在建占现有存量比重均超过 6%——仍在消化2024年的交付潮。诺福克和孟菲斯则低于 1%。正如 Montgomery 所述，本轮收缩"指向供需更趋平衡的前景"。

其他动态

• 一季度首付款中位数降至 23,400 美元。 Realtor.com 数据显示典型首付款连续第四个季度回落，较2025年一季度下降 19%，与此同时政府担保贷款占比上升（Scotsman Guide）。
• 新房按揭申请由升转降。 MBA 建筑商申请调查显示，4月申请量同比下降 2.4%、环比下降 10%——为2025年10月以来首次出现年度负增长（Scotsman Guide）。
• 纽约市重启 COPA 法案。 市长 Zohran Mamdani 正在推动其精简版本，赋予非营利组织在不良多家庭住宅公开出售前的优先购买权（CRE Daily）。

后续关注

未来30天内的三项可观察信号：

1. 6月中旬普查局 BPS 发布。 Census Building Permits Survey 公布5月5套及以上单元许可数据。普查局与 CoStar 之间口径差异是否收窄，将提示项目层面的放缓是否已传导至许可端。
2. 7月中旬 FOMC 议息会议。 利率路径直接关系到多家庭住宅项目的可行性——Montgomery 已将融资成本列为首要逆风。
3. 8月发布的 CoStar 二季度交付数据。 交付量较2024年峰值的四季度滚动 26% 降幅，是判断在建存量何时完成消化的关键指标。

数据来源：Multifamily Dive、Census Building Permits Survey、Census New Residential Construction、FRED UNDCON5MUSA。