4月非农超预期:新增11.5万人,失业率持稳4.3%(April Jobs Print Beats: 115K Hired, 4.3% Unemployment Holds)

核心数据

+11.5万人。 这是劳工统计局(BLS)今晨发布的4月非农就业报告中公布的就业增长数字——约为市场5.5万至7万预期共识的两倍。失业率连续第二个月持稳于4.3%。

3月数据上修至+18.5万人。在2月与1月合计−1.6万人的修订之后,3个月就业均值落在+4.8万人。2026年年初至今的非农平均增速为+7.6万人/月,较2025年的+1万人显著回升。劳动参与率回落至61.8%,为2021年11月以来最低水平。

背景分析

亮眼的标题数字掩盖了一个结构性异常的劳动力市场。Wolf Richter在Wolf Street撰文指出,过去6个月美国劳动力规模缩减了145万人——移民管控收紧叠加婴儿潮一代加速退休所致。联邦政府文职雇员降至266万人,为1966年以来最低,占非农就业总数仅1.7%——这是BLS自1939年开始记录以来联邦占比的最小值。

这组数字重新定义了美联储(Fed)的政策辩论。Logan Mohtashami在HousingWire的分析中,将维持失业率持平所需的盈亏平衡就业增量(Break-Even)定在7.8万人;美联储自身的估算则因劳动力持续萎缩而降至接近3万人。无论以哪个门槛衡量,劳动力市场的恶化速度都不足以迫使美联储降息。叠加伊朗局势推升债券收益率,对利率形成压力,30年期固定房贷合约利率4月上行4个基点至6.41%,数据来自MBA每周抵押贷款申请调查——抹平了4月17日房贷利率短暂回落对边际DSCR筛选门槛的缓解效应。

其他动态

• 2026年第一季度商业地产抵押贷款发放量同比增长52%,据MBA季度调查——医疗地产+209%,零售+148%,酒店+85%,多户住宅+49%。办公领域仍为负值;板块轮动而非全面复苏。
• MBA市场综合指数4月环比下跌12.4%(数据来自NAHB Eye on Housing),其中再融资申请随利率攀升骤降−23.5%。
• 88%的选民认为现在购房比以往任何时候都更困难,据两党政策中心4月下旬针对1000名受访者的民调。70%支持《21世纪住房法案》,该法案拟将机构持有独栋出租房的规模上限设为每家实体350套。

后市观察

未来三周关注三大信号:

1. 5月联邦公开市场委员会(FOMC)会议。 联邦基金利率期货对6月议息决议的定价。4月数据是否将首次降息概率再推迟一个月,反映委员会成员如何在劳动力企稳与通胀之间作出权衡。
2. 5月14日——4月CPI数据公布。 伊朗局势经能源传导至总体CPI。若读数高于3月的同比2.4%,鹰派立场将进一步巩固。
3. 5月22日——全美房地产经纪人协会(NAR)4月成屋销售。 在3月录得4.1之后,全国月度库存供应是否守住4.0这一关键水平——这条历史上区分卖方市场与平衡市场的分界线,也是边际投资标的资本化率测算的核心阈值。

数据来源:BLS就业报告,HousingWire,Wolf Street,MBA via NAHB Eye on Housing,MBA季度调查。