数据中心建造支出首次超越办公楼（Data Center Construction Just Crossed Office Spending）

核心数据

3月美国数据中心(data center)建造支出折年率(SAAR)达500亿美元,同比增长34%,数据来自美国人口普查局月度建造支出报告。同期办公楼建造支出为460亿美元,同比下降9%,创2015年以来最低水平。

据Wolf Street的Wolf Richter指出,两条曲线1月已经交叉,3月差距进一步拉大。当前数据中心支出已是2018年水平的7.4倍,七年累计涨幅688%。发电与电网建造折年率为1250亿美元,同比增5.5%。

这次反转具有结构性。办公楼建造支出自2022年见顶以来持续下行,远程办公完成存量消化;数据中心与芯片厂则运行在另一套完全不同的周期上。

趋势

PitchBook测算,到2028年AI相关资本开支将累计达到3万亿美元——这一数字也是微软、Meta、谷歌4月财报电话会议上超大规模云厂商(hyperscaler)表态的核心锚点。

Wolf Richter将其概括为"一端盛宴,一端萧条"。盛宴:数据中心、芯片厂、工厂、电网。萧条:办公楼、酒店、消费品制造。商业地产一季度许可证总量同比下降16%,其中多户住宅下降29%。

把商业地产作为单一资本化率(cap rate)类别来分析正越来越站不住脚。一只数据中心REIT和一只办公楼REIT,如今分处资本开支周期的两端。

同样在变

• 待售房屋成交创四年新高。 Redfin报告显示,经四周季调,销售同比增长7.7%,为2022年9月以来最高,同期房地美30年期抵押贷款利率4月30日当周降至6.23%,随后反弹7个基点至6.37%。
• NAHB多户住宅入住率指数同比下滑13点至69,中高层项目入住率同比下降17点至59(数据来自NAHB)。
• 高净值抵押房屋占比降至2021年第四季度以来最低。 佛罗里达州同比下降6.1个百分点(从49.3%降至43.2%);亚利桑那州下降5.6个百分点(数据来自一季度报告)。
• 特朗普政府终止拜登时期FHA损失缓释补贴,同期一季度止赎申请达11.9万件,同比增26%,为六年来最高(数据来自BiggerPockets)。

值得关注

未来30天三大观察信号:

1. 6月2日人口普查局公布4月建造支出数据。 差距继续扩大还是趋稳,将决定3月是拐点还是阶段性高点。
2. 超大规模云厂商二季度资本开支表态。 微软、Meta、谷歌在4月财报中均上调AI基础设施指引,选址与电力采购细节是下一个验证节点。
3. 办公楼REIT一季度财报后续。 关注账面价值是否会向建造支出信号靠拢、按市值重估。

记者视角

我更关注的是发电厂那条曲线,而不是数据中心。电网才是AI建设的硬约束——一旦公用事业级建造停滞,无论芯片供应如何,超大规模厂商的资本开支都会撞墙。

数据来源:美国人口普查局、FRED MORTGAGE30US、Wolf Street、NAHB、Redfin。